陸港觀盤-A股有望基本面走穩及廠商獲利帶動上移

工商時報【元大大中華TMT基金經理人 吳宛芳】

大陸十一長假過後,A股市場表現亮眼,10月以來兩市漲幅分別為1.79%及2.09%,在主要國際股市表現中相對較好,但人民幣則呈現一路走貶,兩岸人民幣均創下逾6年來新低,人民幣兌美元中間價周三(12日)已報在6.7258,連續6日下調,觀察離岸及在岸人民幣較9月底以來貶值幅度均超過0.8%,人民幣加入SDR於10月正式生效後,看來央行在保持人民幣與一藍子貨幣的基本穩定下將適度放寬人民幣區間且允許人民幣與國際貨幣走勢的彈性,同期間亞洲主要貨幣走勢為新台幣貶值約0.81%、日圓貶值約2.2%、韓圓貶值約2.2%,相較來看人民幣貶值壓力並未特別突出

另外也觀察到雖然人民幣已創波段低點但實際資金外流不若先前恐慌,國內資金短線指標-人民幣SHIBOR中短期利率在「十一」長假過後連續下跌,由高點的2.314%跌至2.15%,國內資金面並未吃緊,但離岸人民幣HIBOR則持續上漲,一周離岸人民幣HIBOR上漲2.62個百分點到6.761%,創9月20日以來新高,離岸人民幣流動性吃緊看來是持續在增添這波秋節以來做空人民幣的難度。在今年底前美國有升息預期且明年歐洲不再持續QE,人民幣年底前趨貶壓力仍在,但這次的貶值與去年底今年初帶動盤面回檔的壓力不可同等視之。

回顧9月陸股盤勢來看,9月初中國在杭州舉辦G20會議但9月份中國股市卻是國際主要股市中表現最差的,上證指數9月份下跌2.62%,股市表現不佳應與資金面有關,市場資金不斷從滬港通南下香港,9月資金明顯放大且為開通以來單月最大量,再加上長假資金需求以及為打擊市場人民幣空方壓力,人行收緊境外人民幣流動性,短線市場資金趨緊,且另一方面中國房市持續火熱,8月新增人民幣貸款由4,636億人民幣翻倍至9,487億人民幣,其中居民中長期貸款高達5,286億人民幣佔比超過一半為55.7%,反觀股市資金卻明顯萎縮,9月兩市成交量8.19兆元人民幣,較上月的11.12兆元人民幣減少26%,較今年前8月平均單月成交量10.93兆人民幣減少25%,房市熱絡明顯不利股市資金動能,「十一」期間中國陸續出手房市控管政策至少是減緩不利股市的資金動能。基本面部份,中國8月經濟指標持續轉好,出口由-4.4%升至-2.8%,創4個月來高位,進口年增率為2014年10月以來首度翻正,零售銷售年增率由10.2%回升至10.6%,工業生產年增率由6.0%提升至6.3%,中國3QGDP年增率現預期有機會與前季持平,預期上修,中國經濟雖仍在L型走勢但至少沒有更差。

展望後市,中國經濟持續整理中,年底前雖仍有人民幣貶值預期但資金流出壓力沒有之前大,再加上相對亞幣走勢,人民幣貶值幅度將有限,10月人民幣「入籃」以及11月深港通應可減緩壓力,有利長線資金流入,預期A股將是震盪整理格局,整理區間仍有機會在基本面走穩以及廠商獲利提升帶動而上移。明年GDP預估值仍有6%但將較今年趨緩,主要因房市投資年增率趨緩,但零售消費將仍是經濟最大的支撐,中國國務院總理李克強表示「中國今年前9個月城鎮新增就業超過1,000萬人,保持過去3年每年新增就業超過1,300萬人的勢頭。9月份,我們所做的31個大城市城陣調查失業率顯示,失業率已經低於5%,這是近年來首次。」

一個國家的消費穩定觀察指標為就業市場,近期就業市場以及人均所得提升的數字對於明年的零售消費應是很好的領先指標;另外一部份可以期待明年經濟亮點則在於淨出口以及製造業投資,此與廠商獲利關聯度將更明顯,如此明年A股市場投資將會比今年來得更精采。