陸港觀盤-北水穩定南下 短線回調無礙中期走勢

工商時報【瑞銀中國精選基金產品經理 周慶安】

企業獲利轉趨穩定,加上第4季中國政府可能陸續推出經濟刺激措施,還外掛深港通與保險資金南下的長線利多,券商相繼調高港股評等;然而指數漲多,又適逢聯準會升息紛擾,短線調整的可能性加大,所幸港股價值窪地特性仍在,北水南下穩定增加,預計短期回調不是大事,中期還是偏多。

聯準會鴿鷹交戰,加上指數成分股皆已漲多,外債比率高、價格漲多的國企指數成分股壓力漸增,所謂高處不勝寒,預期電信、證券、銀行和保險股短線修正的幅度會相對大一些。

不過為了達成年度GDP目標,中國政府往往在第4季加速推出財政或是貨幣政策刺激,過去5年裡,港股在第4季多半有不錯的表現,以MSCI中國指數為例,過去5年10月平均上漲7.3%,平均單月漲幅為全年最高。

除了擁有第4季的旺季天時,今年港股還有北水南下的地利,中國資金在港股的影響力利益快速上升,3月時滬港通占港股成交量不到1%,但截至9月11日,港股通成交金額已經逼近主板成交量的10%,未來投資港股已不再像以往一樣唯外資馬首是瞻,掌握中資動向很可能才是未來的關鍵。

北水透過滬港通與深港通南下可以分為3種,1是公募基金、2是保險資金,3是大戶╱避險基金,根據瑞銀證券估算,明年可望有1,600億人民幣前進港股,其中保險公司占55%、公募基金占10%、避險基金與高資產客戶占30%。

中國保監會日前宣布,未來中國保險公司可透過滬港通直接投資港股,根據中金公司研究顯示,截至2015年末,保險資金境外投資餘額約360億美元,占保險業總資產比例不足2%,遠低於15%的監管上限。

若以業界海外投資指標平安保險為例,根據瑞銀證券資料顯示,今年上半年平安保險海外投資部位已由2.3%升至4.2%,預計未來幾年內將達到7∼8%,可見中國保險資金南下應是實質利多。

野村證券也表示,截至7月底估計內地保險公司管理的資產總規模達到12.6兆元人民幣,倘有1%配置港股,意味著有約1,260億元資金南下,瑞銀證券預估明年有900億人民幣保險資金南下,資金將鎖定高股息、A/H溢價和低估值的大型藍籌股。

港股及A股的混合基金也開始流行,今年以來已有25檔互聯互通基金成立,合計規約模1,800億人民幣,滬港通與港股通總額度已經取消,未來還有13檔互聯互通基金即將募集。

根據瑞銀證券預估,假設明年互聯互通基金新募集500億人民幣,其中資產40%投資於港股,將為港股帶來200億人民幣資金活水,預計北水匯流南下將是一個長期趨勢,到了2018/19年,中國資金占港股成交量將從目前的9%攀升至25%。

根據Bloomberg資料,2015年5月初到2016年5月底,港股通累計淨流入花了1年的時間達到1,000億人民幣,在2016年6月初到9月15日中秋節的短短3個多月裡,港股通淨流入金額同樣也是1,000億人民幣,北水南下悄悄加速,預料中資偏好將是未來港股績效關鍵,不同於去年A股暴漲後的港股全面型漲勢,這一波很可能是個股表現的緩漲格局。