陳忠瑞專欄-脫藍現綠難見紅

工商時報【瑞展產經董事長陳忠瑞】

台灣景氣年初從谷底翻升,景氣燈號第2季成功「脫藍」,第3季亮出綠燈。8月份景氣綜合判斷分數大幅攀升至25分,距離谷底的14分,已經上升了11分。此波景氣循環到底會走多久?走多高?是一個事關重大的課題,景氣燈號能否亮紅燈,還是「脫藍現綠難見紅」,也攸關台股可以走多遠?走多高?

國發會主委陳添枝指出,此波景氣循環會亮出代表「熱絡」的紅燈,代表景氣仍將走高。主計總處也預估,明年經濟成長率1.88%大幅高於今年的1.22%,也代表看好明年景氣的持續力道。政府信心滿滿不啻好現象,也盼望台灣此波景氣可以如政府財經單位預估的,走高又走遠。但是景氣是否如此樂觀呢?

陳主委的「紅燈」說,引起我研究的興趣,查證出上一次景氣亮紅燈是在2010年8月,至今年9月剛好滿6年(72個月),而距今最後一個紅燈在2011年3月後熄滅也5年半了, 這是第13次循環的事了,台灣人民很久沒有享受景氣熱絡的榮景,難怪人民對景氣形容為「悶」經濟。

第14次景氣循環自2012年2月開始,2014年10月到達高峰後步向收縮期,整個循環未曾亮紅燈,打破台灣經濟50年來14個景氣循環紀錄。這個脫離慣性的紀錄,事實上已經給台灣一個莫大的警訊。接下來在美國景氣平穩上升中,台灣獨自步向衰退而且還出現歷史次長的10個藍燈,這種「台消美漲」的詭異現象也是前所未見。

所幸台灣景氣於今年元月出現14分谷底後緩步上升,4月終於脫離藍燈,7月綠燈宣告台灣第15次景氣循環確定降臨。8月持續亮出綠燈,而且8月外銷訂單年增率8.3%,終結史上最長的16黑紀錄。出口則在連17黑後,7月率先翻正,8月續揚,但9月反向衰退1.8%。而領先指標連續6個月上揚,PMI指數也連續3個月上升,顯示台灣此波景氣持續向前行。至於能走多遠多高,我們仍然必須戒慎恐懼小心應對。尤其是幾個國際經濟情勢陰霾是我們觀察的重心。

一、國際經濟有停滯現象:國際貨幣基金(IMF)及經濟暨合作發展組織(OECD)等接二連三下修今、明兩年全球經濟展望,雖然幅度不大,但連續性及全面性調降,有如溫水煮青蛙。而美國GDP成長率也是連續3季未達標,就業報告穩中透緊,落後指標的失業率反向上升至5%。

二、貨幣政策走到盡頭:率先升息的美國,即有可能在12月再度升息。在美國景氣步履蹣跚之際,擔心聯準會誤判情勢誤傷經濟;而日本量化寬鬆走向殖利率曲線控制,日圓反向升值,新版QQE似乎走向死胡同,市場已經難以買單;而歐洲央行也傳出縮減購債規模。以上種種現象,隱約透露出貨幣政策對刺激景氣的效用已有力不從心之虞。

三、全球負債走向不歸路:全球央行猛灑錢,各國政府、企業、個人負債快速膨脹。IMF公布最新「財政監測」報告指出,全球負債總額創下152兆美元歷史新高,是全球經濟規模的兩倍以上。而美國國債狂升至19.51兆美元,逼近20兆美元,歐巴馬2009年就任首任總統時,美國國債才10.63兆美元,7年間上升近倍,令人咋舌。另一方面,G20財長會議中,特別提出大陸債務攀升的憂慮,國際清算銀行BIS更提出報告,指出未來3年大陸恐將爆發金融危機。而大陸房地產大吹泡沫,何時破滅也是市場極度關切的課題。

台股自去年最低7千點上升至9,300點,外資持有台股新高的40%。但是本波台股陷入史上超級無感困境。台積電市值直逼4.9兆元,但是79.8%落入外資手上。台股國慶前一周,周成交量創4年來最低,周震幅0.84%創下歷史最低。今年日均量只有6百多億,周轉率只有60幾趴,融資餘額只有1,300億元。以上現象顯示台股陷入「空前困境」,而政府似乎事不關己,股市是經濟櫥窗,市場憂心台股的困境是經濟的困境的先兆。

以上幾個國際陰霾及國內困境,是否造成國內景氣「脫藍現綠難見紅」,值得我們仔細追蹤。(作者瑞展產經董事長陳忠瑞最新力著「股海尋寶圖」,詳述三大巴菲特投資哲學,四大世紀產業,是繼「股海戰國策」與「股海煉金術」後又一暢銷書)