趨勢大師論壇-如何冒聰明的險 找到收益平衡點

工商時報【許家豪 安聯四季豐收債券組合基金經理人】

美國總統大選對市場的干擾,隨著兩位候選人的民調差距拉大,情勢轉趨明朗;如今,擾亂市場的重心反而又回到美國年底升息的議題,股匯債市波動拉大,但此時投資策略究竟要攻?還是該守?再度考驗投資人的耐性。

首先,回顧過去一段時間以來,許多投資人受較高風險的資產吸引,投入了不少資金,以把握這些誘人的評價(valuation)和總報酬。

根據彭博資訊顯示,在此一趨勢中,受惠最多的資產包括高收益債、可轉換債和股票。以高收益債為例,年初迄今上漲超過14%,可轉債和美股的漲幅也都在6%上下。

事實上,這類風險性資產經歷了2016年初的震盪之後已顯著上漲,6月下旬一度因為英國脫歐公投而短暫受挫,不過,隨著市場投資情緒快速平復,這類資產便很快又成為投資人所青睞的標的。

值得一提的是,提振這些資產類別表現最重要的因素之一,就是投資人積極尋求收益的需求。由於負利率效應漫延,包括日本和歐洲許多已開發國家的政府公債甚至出現了負殖利率,全球的安全資產殖利率被壓制在較低水位;相對之下,美國高收益債市所提供的收益優勢就顯得非常誘人。

風險性資產表現出色的另一原因,就是來自於基本面好轉的支撐。年初迄今,不但第二季企業盈餘表現大致優於預期,今年下半年展望也大致良好,而能源業困境和強勢美元在2015年對於產業的阻力,也已經隨著基本面回穩等因素而開始減緩。推估企業應將繼續受惠於穩定和加速成長的營收、成本控管以及成長或穩定的獲利表現。

惠及高收益債和可轉債的另一因素,則是違約率可望維持在相對低的水位,顯示基本面仍有撐。

展望後市,今、明兩年全球經濟可望持續溫和成長的步調,再度陷入衰退的風險較低;預估美國仍是撐起明年全球經濟動能的主要動力之一,另外一個推力則是已經從谷低向上翻揚的新興市場。

在貨幣政策方向上,預期全球央行的貨幣政策將維持寬鬆,以刺激經濟成長。美國即便升息,升息幅度也將採取溫和緩慢的方式。

面對當前的大環境,必須透過主動投資管理,冒聰明的險,才有機會在緩成長、高波動和低收益的結構中,找到突圍的方式,以締造低風險資產無法實現的回報。

有鑑於此,即使是面臨短線上市場漲多、資金快速在各類資產間輪動,以及第四季諸多不確定因素反覆干擾市場,但在策略上,想要補強投資組合的收益,在以收益為本的策略之外,其實還是需要冒聰明的險,搭配得宜的風險管理,才是較好的策略,例如投資人可把美國資產、多元債券及平衡資產,納入強化核心收息資產部位,找到收益的平衡點。