新聞分析-入SDR籃子後 官方操作難奏效

工商時報【黃欣】

本月初杭州G20峰會結束後,香港離岸市場人民幣流動性就持續收緊,隔夜拆款利率從本月7日的1.57%,一路暴漲至昨(19)日的23.683%。

此一反常的利率走勢,和人民幣即將在10月1日正式進入國際貨幣基金(IMF)的特別提款權(SDR)貨幣籃子不無關係。為防止炒空禿鷹襲擊,中國官方不惜動用利率手段來穩定匯價。

事實上,根據中國銀行國際金融研究所的分析,中國人民銀行之所以選在此時再度出手大力調控,是出於幾點考慮。首先是G20峰會結束後,市場一度傳出人行將在一定幅度內允許人民幣貶值,使得離岸市場空頭蠢蠢欲動。

此外,美國聯準會的議息會議召開在即,美國經濟資料漲跌互現,紛繁複雜的市場形勢讓投機者出現炒作空間。再加上7、8月的人民幣跨境結算規模連續下降,反映市場使用人民幣意願不足。人行不希望此趨勢在人民幣正式進入SDR後還持續下去,基於多種考慮下,才決定從離岸市場著手。

對於人行來說,與在岸市場相比,香港離岸市場人民幣流動性相對較少,相對易於干預。香港銀行業的人民幣存款只有6,671.1億元,只要回收較少的流動性就會對市場造成較大影響。

因此在人民幣貶值預期濃厚,境內外存在較大匯差時,通過抽緊離岸市場人民幣流動性、抬高作空成本實現穩定匯率的目標。近期操作正好是複製年初獲得的成功經驗。

值得關注的是,人民幣正式加入SDR後,離岸市場人民幣流動性將逐漸增加,屆時資本帳的開放程度將更高,資本流動規模、管道和頻率將比今日更甚。人行在離岸市場的操作勢必得動用更多的銀彈資源,且干預恐怕也難以奏效。