大立光挫低 大摩4理由送暖

工商時報【張志榮╱台北報導】

台股指數昨(12)日跌破9,000點大關,其中以投資評等遭麥格理資本證券調降的股王大立光股價跌幅3.62%最驚人,然多頭外資不肯就範,摩根士丹利證券便列舉「中國品牌手機大廠採用雙照相鏡頭速度比預期要快」等四大理由反駁,力挺基本面。

大立光昨天重挫3.62%收3,325元,創下7月14日以來新低,成交量1,077張,成交值37.18億元則是居台股第二,股價自8月8日盤中高點3,945元至昨天盤中低點3,315元的波段跌幅高達16%。

大立光短線重挫,除了市場不太看好iPhone7/iPhone7 Plus新機銷售外,還包括麥格理資本證券將合理股價預估值分別調降至「表現劣於大盤」與2,600元,使得股價漲多大立光成為箭靶。

麥格理資本證券大中華科技產業研究團隊主管張博凱點出3項調降投資評等的原因:一、基本面出現雜音,包括「競爭對手追上來」、「畫素升級高峰已屆」、「500/800/1,300萬畫素市佔率流失」;二、投資價值偏高(股價未重挫前的2017年本益比為17倍、但進入2018年的每股獲利年複合成長率僅有8%);三、投資氛圍開始分歧:已反應在股價中。

由於大立光的外資持股逾53%、是典型的「外資公司」,一旦持股鬆動,對股價造成賣壓將會非常沈重,對此,摩根士丹利證券台灣區研究部主管呂智穎列舉四大理由,說明大立光仍應逢低買進:

一、從時間角度來看,蘋果通常會在新機亮相前6個月才會最後敲定生產規格,也就是說,蘋果明年新機是否全數採用雙照相鏡頭,最快也得等到明年第一季才會決定,現在要下結論恐仍言之過早。

二、市場對新機反應是雙照相鏡頭固然好,但不見得「必須」要有,且BOM非常高,但考量到虛擬實境效應,雙照相鏡頭是由供給端、而非需求端推動。

三、目前預估明年下半年新款iPhone將全數採用雙照相鏡頭,全年採用比重則為57%,在最壞情境下,若明年下半年僅有高階機款採用,搭載雙照相鏡頭的iPhone出貨量也有4,000萬支,雖低於基本情境下的9,800萬支,但仍高於今年下半年的2,500萬支,對獲利影響幅度也僅有6%至7%,並不算大。

四、中國智慧型手機大廠針對旗艦機款採用升級雙照相鏡頭的速度比預期還要快,才能與蘋果做出區隔化,以華為為例,繼P9之後,今年下半年即將推出的Mate9與榮耀系列,也都會搭載雙照相鏡頭。